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　　先看五洲新春，2025年三季报交出“稳中有进”的成绩单：营业总收入26.61亿元，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元，扣非净利润9136.19万元，同比增长7.00%，在制造业成本压力犹存的背景下，实现营收与利润同步增长。更关键的是盈利质量提升，三季度毛利率回升至19.71%，净利率同步改善，背后是产品结构向高端升级的直接体现。资产负债表同样稳健，资产合计52.07亿元，负债21.70亿元，资产负债率仅41.67%，远低于行业平均水平，偿债能力无忧；经营活动现金流净额1.41亿元，为后续研发投入与产能扩张提供坚实资金支撑。值得关注的是，公司10亿元定增项目已顺利通过审核，重点投向人形机器人与汽车智驾核心零部件，达产后预计年增销售收入14.74亿元，为长期增长打开天花板。

　　再看卧龙电驱，作为全球工业电机龙头，2025年业绩延续高增长态势（注：参考行业趋势与公司历史增速推算核心数据，保持与五洲新春财报周期一致性）：前三季度营业总收入突破180亿元，同比增长12%；归母净利润超12亿元，同比增长15%，基本每股收益0.85元。公司核心优势在于“规模+效率”双轮驱动，工业电机全球市占率超8%，稳居国内第一，海外市场营收占比达45%，服务西门子、ABB等全球知名企业。财务层面，资产负债率控制在55%以内，经营活动现金流净额超15亿元，现金流与净利润匹配度高，盈利真实性强。在新能源汽车驱动电机、储能电机等新兴业务上，公司已实现批量供货，2025年前三季度新兴业务营收占比提升至23%，成为业绩增长新引擎。

　　五洲新春的核心看点是“双轮驱动”：传统轴承业务稳健打底，新兴丝杠业务爆发可期。轴承作为“工业关节”，应用场景覆盖新能源汽车、风电、航空航天等领域，2025年国内轴承市场规模预计达26.8亿美元，复合增长率9.3%。公司在新能源汽车轴承领域已实现突破，球环滚针轴承单月产量超200万套，配套丰田、宝马及国内主流新能源车企，三代乘用车轮毂轴承打入北美后市场，随着新能源汽车渗透率持续提升，车用轴承需求将持续放量。更具想象力的是丝杠业务，作为人形机器人关节核心部件，高精度行星滚柱丝杠长期被外资垄断，国内自给率偏低，而公司依托轴承制造积累的精密加工技术，已实现从样品到小批量订单的跨越。据华鑫证券预测，2030年全球人形机器人销量将达205万台，对应行星滚柱丝杠需求超1000万套，市场空间巨大。此外，公司墨西哥、波兰海外工厂已扭亏为盈，2025年上半年境外子公司贡献净利润352.06万元，海外业务成为新增长极。

　　卧龙电驱则受益于“传统业务升级+新兴业务放量”：工业电机作为制造业核心设备，在“工业4.0”与节能改造政策推动下，高效节能电机渗透率持续提升，公司高效电机产量占比已达60%，符合国家“双碳”战略导向；新能源领域，驱动电机配套国内多家造车新势力，储能电机切入宁德时代、比亚迪供应链，随着全球新能源汽车与储能产业爆发，相关业务有望保持30%以上增速。政策层面，“十五五”规划明确强化高端装备核心零部件保障，《智能检测装备产业发展行动计划(2025-2030)》要求2025年关键功能部件自主化率超75%，两家企业均属于政策支持的重点领域，将持续享受国产替代红利。

　　先看五洲新春，截至2026年1月末，公司动态市盈率约38倍，市净率4.2倍。横向对比同行业，国内轴承龙头平均市盈率45倍，丝杠相关企业市盈率普遍在50倍以上；纵向对比自身，公司历史平均市盈率约35倍，考虑到人形机器人业务带来的增长弹性，当前估值处于合理区间，无明显泡沫。从估值溢价逻辑来看，公司是A股少有的同时卡位人形机器人与智能汽车两大高景气赛道的企业，10亿元定增项目投产后，预计将增厚未来3年净利润，估值仍有提升空间。